美債破3後如何走?後市預測兩極分化:空頭瘋狂、多頭頑抗

2022-06-09 17:10 0 views

  在前一個交易日略作休整後,美債收益率本周三(6月8日)重拾升勢,指標10年期美債收益率再度回到了3%關口上方。

  當天美國財政部進行的10年期國債標售需求低迷,且投資者仍在周五的通脹數據發佈前惶惶不安,令債市拋壓再現。

  行情數據顯示,各期限美債收益率隔夜全線走高,一改前一日的回落態勢。

  其中,2年期美債收益率上漲4.5個基點報2.784%,5年期美債收益率上漲4.6個基點報3.037%,10年期美債收益率上漲4.8個基點報3.028%,30年期美債收益率上漲4.9個基點報3.176%。

  

  美國財政部周三進行了備受矚目的330億美元10年期國債標售,結果顯示整體需求不溫不火。中標收益率報3.030%,為2018年11月以來10年期國債發行的最高中標收益率,同時也高於投標截止時的發行前交易水平3.018%。

  投標倍數為2.41倍,為去年11月以來的最低水平,過去六次的平均投標倍數為2.50。FHN Financial利率策略師Jim Vogel在一份報告中表示,此次國債拍賣“明顯缺乏熱情”。

  

  此前,美國財政部周二標售的440億美元三年期國債需求也同樣不佳,周四財政部還將標售190億美元30年期國債。

  除了10年期美債標售結果令人失望外,周三早些時候公佈的歐元區國內生產總值(GDP)好於預期,在很大程度推升了人們對歐洲央行今晚利率決議立場可能更為鷹派的預期,也令美債收益率隔夜跟隨歐債收益率有所走高。

  歐洲央行周四預計將確認結束購債併在今夏開始加息的計劃,以期遏制創紀錄的高通脹。歐洲央行行長拉加德上個月概述了這一政策轉變,這標志著為期八年的負利率試驗料將宣告結束,儘管人們依然眼下正擔心在俄烏衝突的影響下歐洲經濟增長可能蹣跚不前。

  貨幣市場目前的定價顯示,到9月份,歐洲央行將累計加息75個基點。

  富國銀行(Wells Fargo)利率策略師Zachary Griffiths表示:

  “就美債收益率的走向而言,接下來將取決於歐洲央行周四的基調,以及周五美國CPI的表現。”

  美債後市預測兩極分化:空頭瘋狂、多頭頑抗

  值得一提的是,隨著指標10年期美債收益率在本周伊始重返3%關口,對於美債後市走向的探討,近幾日也在業內引發了一場激烈的辯論。

  而市場人士的預測幾乎呈現了兩極分化——他們相信,要麼炙熱的通脹將導致新一輪債市拋售,乃至推動10年期美債收益率升向4%;要麼經濟衰退的風險將推動債券持續上揚,收益率重新向歷史低點回歸。

  看空美債的陣營以橋水基金為代表,他們認為,隨著通脹頑固不下,10年期美債收益率可能會進一步躍升,這種情況將給幾乎所有資產——從科技股到新興市場造成更大的衝擊。

  全球最大對沖基金橋水基金的首席投資策略師Rebecca Patterson就預計,2022年債券大拋售還遠沒有結束,所有跡象仍然表明通脹將頑固難除。Patterson表示:

  “鑒於我們對通脹和美聯儲政策緊縮的看法,我們認為10年期美債收益率有可能進一步上漲,不排除收益率達到4%甚至更高。”

  做空債券是AlphaSimplex Group的共同基金今年獲得33.5%回報的關鍵原因,而該公司的統計模型表明,這種動能交易還有獲利空間。

  AlphaSimplex投資組合經理Kathryn Kaminski表示,如果通脹數據繼續跟現在一樣,美聯儲官員將不得不繼續戰鬥,做空債券的交易還有用武之地。

  不過,也有不少業內人士如今正作出截然相反的預測。根據渣打等機構作出的預期,如果出現摩根大通CEO戴蒙近期所說的經濟“颶風”,那麼美債收益率可能會回落至2.25%左右。持有這種觀點的市場參與者雖然相對較少,但一旦成為現實,市場動蕩將毫不遜色。

  對於當前債市預測的兩極分化,LongTail Alpha LLC的創始人Vineer Bansali認為,這是一個非常兩極化的世界,要麼是高通脹並且收益率持續上升的結果,要麼就是收益率下行的通貨緊縮。

  在新冠疫情引發的股市崩盤中,LongTail Alpha實現了929%的驚人回報,而目前該公司正在買進對政策敏感的兩年期國債。

  無論如何,年內已經遭遇了現代交易歷史上罕見的接近兩位數虧損的國債投資者,都需要為市場新的重大轉折做好準備。用統計術語來說,就是尾部越來越肥,意味著在兩端發生極端事件的風險都在上升。

  根據美國商品期貨交易委員會(CFTC)上周五發佈的最新數據,雖然資產管理公司的10年期美國國債期貨凈多頭頭寸達到約兩年來的最高水平,但杠桿基金卻已開始做空。多空間的博弈很可能將在美債收益率逾越3%關口後進一步激化。

  

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