橡膠:重定價是給膠農的補償

2022-11-23 10:52 0 views

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全乳2022年:預期產量減產且倉單少

交易所公佈的橡膠庫存的倉單如下:

對比之下,RU2301持倉15萬手,對應150萬噸空頭交貨義務。

可以推演,目前RU2301的新倉單,只有10萬噸貨物。如果考慮還有部分貨物,估計倉單量在11-15萬噸之間。

對比150萬噸的空頭,10萬多噸新倉單顯得偏少。

2022全乳預期產量減產。22年上半年,海南膠水偏少,6月海南產區割膠仍處延後狀態,全乳膠加工廠維持低位開工,但濃乳銷售及利潤好。導致海南濃乳加工廠開始遠赴雲南採購低價乳膠原料,運輸至海南。尤其是勐臘地區的膠水,海南工廠尤其青睞。雲南則由於乾膠走貨慢,從而導致市場形成乳膠廠分流全乳膠原料的情況。全乳膠產量有減產預期。

02

市場重定價是給膠農的補償

倉單正常入庫的條件是農民有合理利潤。如果全乳膠膠價長期低位運行,低於膠農的成本,國內的農民可以選擇,沒有利潤就不把貨物交割到交易所。即使放在交易所也不交倉單。那麼空頭就無法足量交貨。

所以,我們認為,膠價長期低於成本價肯定不行。我們認為膠價至少要讓農民有合理的利潤。這是產業鏈平衡的必然組成部分。

空方可能已經發現,RU2301區區10萬多噸左右的庫存。而且,庫存和倉單搞不好相當部分還在多方手裡。

目前空方大約有150萬噸空頭交貨義務。如果RU2301對05和09的升水繼續抬升,產業的平衡將被迅速打破。如果海南雲南多地膠農重申22年確實出現減產(新聞早有),且目前的價格還遠低於膠農的成本,那麼我們推斷市場總是會給出合理的定價。

2022年需求預期差,產業鏈庫存低。空方理由充分,盤面也實現了豐厚的利潤。

但作為一個問題的兩個方面,產業鏈庫存低的風險也天然存在。如果平衡暫時偏向多方,也可以看作是空頭對多頭的一些補償,是空頭早已計劃好支付的成本。

如果RU合約出現較大的漲幅,我們會自然地看作是市場對膠農一直以來辛勤勞動的感激。市場重新定價,是對膠農的補償。

所以,我們看漲全乳膠價。

03

橡膠怎麼看?

橡膠供應比較平穩。

橡膠供應方面,供應平穩。預期產量增2%-5%

2022年09月,橡膠產量1160.8千噸,同比0.47%,環比3.88%,累計8603千噸,累計同比1.69%。

2022年09月,泰國產量451.1千噸,同比0.29%,環比0.13%,累計3583千噸,累計同比3.36%。

2022年09月,印尼產量265.6千噸,同比2.95%,環比-0.78%,累計2347千噸,累計同比2.16%。

2022年09月,馬來產量44千噸,同比6.80%,環比0.00%,累計326千噸,累計同比-7.96%。

2022年09月,越南產量122千噸,同比-2.40%,環比0.00%,累計768千噸,累計同比-7.76%。

2022年09月,中國產量128.6千噸,同比2.72%,環比31.63%,累計548千噸,累計同比-7.26%。

2022年09月,橡膠出口536千噸,同比-37.80%,環比-0.63%,累計7080千噸,累計同比-4.36%。

2022年09月,泰國出口311.2千噸,同比-7.98%,環比-19.06%,累計3180千噸,累計同比5.38%。

2022年09月,印尼出口177.1千噸,同比-3.75%,環比-0.34%,累計1832千噸,累計同比-0.20%。

2022年09月,馬來出口93千噸,同比9.03%,環比2.42%,累計816千噸,累計同比3.17%。

2022年09月,越南出口195千噸,同比11.94%,環比-7.14%,累計1348千噸,累計同比8.92%。

2022年09月,橡膠消費889.1千噸,同比12.57%,環比3.65%,累計7431千噸,累計同比5.33%。

2022年09月,中國消費量515千噸,同比3.00%,環比0.78%,累計4312千噸,累計同比-3.28%。

橡膠需求預期逐步轉好。

需求方面,中國橡膠需求預期逐步小幅轉好,好轉速度不快。海外橡膠需求不確定性高,前期衰退預期,現有所好轉。

需求方面,中游輪胎業態勢正常。平穩運行。

國內需求方面,截至2022年9月23日,山東地區輪胎企業全鋼胎開工負荷為59.52%,較上周提升9.45個百分點,較21年同期提升3.58個百分點。國內輪胎企業半鋼胎開工負荷為63.25%,較上周提升6.98個百分點,較21年同期提升10.26個百分點。全鋼各地區代理商仍以消化市場庫存為主。

2022年10月,貨車銷售23.8萬輛,環比下降0.2%,同比下降17.1%;1~10月累計銷售243.9萬輛,累計下降33.9%。其中,10月,重卡銷售4.8萬輛,環比下降7.0%,同比下降9.9%;1~10月,重卡累計銷售57.1萬輛,累計下降55.6%。主要是上半年下降導致。

海外需求方面,衰退預期是空頭的主要邏輯。主要是輪胎出口預期降低。現有所好轉。

橡膠膠價怎麼看?

橡膠絕對價格低,做空下方空間不大,性價比差。

可能引發資金炒作天氣等預期向上打開空間。

我們延續偏多思路。建議設置止損做多。

考慮買ru2301膠拋ru2309,對沖宏觀風險。

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