豆粕階段性回落 關註企穩後做多機會

2022-11-22 17:02 0 views

一、行情回顧

美豆、連粕走勢回顧:

上周(11.14-11.18,下同)美豆、中國豆粕呈現震蕩偏弱走勢。

美豆受累於原油下跌,疊加南美新作產量預期較高,播種順利,盤面承壓。人民幣回升,大豆到港成本降低,同時後期到港增加,油廠開工率回升,國內連粕同樣承壓。

價差回顧-到港預期增加,開機好轉,粕類基差回落:

二、國際大豆

11月USDA供需報告:

2021/22年度美豆庫存2.7億蒲式耳,新季2022/23年度美豆庫存由上月的2億上調至2.2億蒲式耳,庫存處於偏低水平。

新季美豆單產上調至50.2蒲式耳/英畝,產量上調至43.46億蒲式耳。

雖然美豆單產和庫存上調,但美豆供應偏緊局勢仍未改。

當前美豆庫存:

美豆舊作庫消比6.05%,庫存偏低。新作庫消比4.98%,庫存仍處於低位水平。

全球大豆庫消比依舊維持再18%-19%區間,為18.6%。

CBOT價格和美豆庫存線性關係:

通過對近10年USDA每個月公佈的的結轉庫存和庫銷比的數值,和該月的CBOT指數價格進行回歸,我們得出散點圖如下麵兩圖所示。

美豆壓榨數據:

美國全國油籽加工商協會(NOPA的月度壓榨報告顯示,2022年10月份該協會會員企業的大豆壓榨量季節性增長,符合市場預期;10月份壓榨了1.84464億蒲大豆,比9月份的1.58109億蒲高出16.7%,比去年10月份的1.83993億蒲提高0.3%。

美國農業部發佈的壓榨周報顯示,截至2022年11月11日的一周,美國大豆壓榨利潤為每蒲4.67美元,較一周前下降9.32%,較去年同期提高17.63%。

美豆銷售及出口檢驗數據

美國農業部(USDA)出口銷售報告顯示,11月10日止當周,美國2022/2023市場年度大豆出口銷售凈增303.01萬噸,市場預估為凈增90-170萬噸。其中向中國大陸出口凈銷售154.24萬噸。

美國農業部周度出口檢驗報告顯示,截至2022年11月10日的一周,美國大豆出口檢驗量為1,857,872噸,上周為2606157噸,去年同期為2434312噸。

當前美豆銷售有所加速,整體仍處於同期偏慢水平。

USDA巴西、阿根廷供需平衡表

美國農業部11月數據:

預計2022/2023年度巴西大豆種植面積增加3.3%,產量達到1.52億噸,較上年度增加2500萬噸,增幅19%;

阿根廷大豆種植面積增加3.7%,產量4950萬噸,較上年度增加560萬噸,增幅12%;兩國合計增產超過3000萬噸。

南美大豆產區天氣情況:

巴西及阿根廷產區整體正常,有利於作物生長,播種加速,給美豆帶來壓力。

南美大豆生長:

咨詢公司AgRural稱,截至11月10日,巴西2022/23年度大豆播種進度為69%,一周前為57%,去年同期為78%。

當前播種進度較之前一年同期略有推遲,但基本符合過去五年同期的播種進度均值。

巴西大豆出口:

巴西政府公佈的出口數據顯示,10月大豆出口量為4,063,857噸,去年同期為3,292,942噸。

巴西全國穀物出口商協會(Anec)表示,巴西11月大豆出口量預計為243萬噸。預計巴西11月豆粕出口量將為145萬噸。

小結

當前全球大豆供應焦點轉向南美,但目前關註點相對有限:

巴西種植面積、產量預期再創新高

南美天氣正常,有利於播種順利進行而美國國內目前同樣話題不足:

銷售數據好轉,但市場仍擔憂後期中國需求美豆預計階段性仍維持震蕩行情。繼續關註南美種植情況,及美豆銷售數據。

三、國內豆粕

進口成本及榨利:

截至11月18日,進口大豆盤面壓榨利潤較差,其中:

美灣12月船期盤面榨利為-453元/噸。

美西12月船期盤面榨利為-395元/噸。

巴西3月船期盤面榨利分別為-401元/噸。

受美豆趨弱下跌以及人民幣匯率走強的影響,盤面壓榨利潤有所改善。中國大豆採購意願會繼續增強,預期後期大豆到港量增加明顯。

進口成本及榨利:

進口大豆近月現貨榨利處於歷史高位。

進口大豆近月盤面榨利處於歷史低位水平。

中國大豆進口量:

海關總署發佈的:中國10月大豆進口量為413萬噸,環比減少358萬噸,減幅46%;同比減少98萬噸,減幅19%。2022年1至10月大豆進口7317萬噸,同比減少592萬噸,減幅7.4%。

據Mysteel農產品團隊對2022年12月及2023年1月的進口大豆數量初步統計,其中12月進口大豆到港量預計為1050萬噸,1月進口大豆到港量預計為740萬噸。

油廠大豆庫存量:

中國糧油商務網監測數據顯示,截止到2022年第46周末,國內進口大豆庫存總量為322.0萬噸,較上周的328.9萬噸減少6.9萬噸,去年同期為496.9萬噸,五周平均為327.3萬噸。其中:沿海庫存量為249.9萬噸,較上周的258.2萬噸減少8.3萬噸,去年同期為393.6萬噸,五周平均為256.3萬噸。

油廠大豆壓榨情況:

近期油廠開機持續回升,供應預期有所好轉。

油廠豆粕庫存及成交情況:

中國糧油商務網監測數據顯示,截止到2022年第46周末,國內豆粕庫存量為16.3萬噸,較上周的18.6萬噸減少2.3萬噸,環比下降12.60%;合同量為468.3萬噸,較上周的449.4萬噸增加18.9萬噸,環比增加4.22%。

豆粕成交呈現縮量下跌態勢。

飼料需求情況:

中國飼料工業協會消息:據樣本企業數據測算,2022年10月,全國工業飼料產量2672萬噸,環比下降5.7%,同比增長0.2%。

主要配合飼料、濃縮飼料產品出廠價格環比小幅增長,添加劑預混合飼料產品出廠價格以降為主。飼料企業生產的配合飼料中玉米用量占比為34.3%,環比增長3.6個百分點;配合飼料和濃縮飼料中豆粕用量占比15.2%,環比下降0.2個百分點。

小結

國內整體豆粕基本面仍在偏強格局,但近期面臨一些壓制因素

壓榨利潤有所改善

大豆到港階段性好轉

開機率回升然而市場整體偏緊格局並未改善

由於後期買船不足,供應仍有較大不確定性

國內豆粕庫存仍在低位

且生豬存欄恢復,市場需求仍較樂觀國內豆粕預計跟隨美豆調整,但下方空間相對有限。

四、總結及展望

利多:

美豆庫存低位。

後期買船仍較謹慎。

中國豆粕庫存低位。

利空:

油廠開機率回升。

到港回升。

人民幣升值,成本下滑,中國進口大豆壓榨虧損有所好轉。

南美大豆種植面積預計大幅增加。

美豆產量和庫存較上月上調。

中國拋儲進口大豆。

總結及操作建議:

當前美豆話題不足,南美天氣正常,播種有所提速,且市場擔憂後期中國需求,整體依舊維持區間震蕩格局。儘管近期供應預期有所好轉,開機率回升,到港階段性增加,但國內豆粕庫存整體仍在偏緊格局,且後續買船仍有較多不確定性,下方空間預計有限,關註4100支撐位。操作上,關註回調企穩後多頭參與機會。

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