機構密切關註,自上而下三重因素共振提升匯通達(9878.HK)長期價值

2022-06-14 16:07 0 views

  “下沉市場是消費增長新引擎”、“下沉市場走出獨立行情”、“下沉市場是未來創業的基本盤”……

  一段時間以來,類似上文的觀點不斷涌現,至少從中可以明確,下沉市場正被予以厚望。同樣的,伴隨這樣的趨勢,位於下沉市場各產業鏈、價值鏈上的參與者,也在匯聚更多市場眼光,發生著價值變遷。

  “下沉市場第一股”匯通達網絡(簡稱:匯通達;代碼:9878.HK),即是較好的例證。匯通達近期引發眾多機構的密切關註,背後可以看到,其基本面持續趨好,價值提升得到多重支撐。

  一、多家機構達成“共識”,核心關鍵詞:高成長

  近期,多家機構先後發佈研報覆蓋匯通達,其中交銀國際、國海證券、東吳證券首予匯通達買入評級,目標價最高達60港元,國泰君安首予增持評級,目標價62.05 港元。

  截至發稿,匯通達報48.0港元,距62.95港元的目標價仍有近30%的上行空間。

  更具體的,交銀國際認為,我國下沉市場下沉零售市場容量大、行業格局分散、分銷渠道效率低下,亟需數字化升級。匯通達是下沉零售市場B端服務第一大交易平臺,已實現交易+SaaS服務兩大業務雙驅動,增長空間大。

  匯通達交易業務和服務業務收入2021-24年CAGR預計分別為20%、49%;隨著匯通達利潤率提升,預計其利潤未來3年CAGR 45%。

  東吳證券表示,鄉鎮電商代表著廣大下沉居民的消費升級需求,匯通達對提升鄉鎮渠道經營效率的作用非常顯著,未來業績有持續增長的能力,預計公司2022-24年經調整歸母凈利潤同比增長46%、45%、38%。

  國海證券表示,中國下沉零售市場規模於2025年有望超過20萬億元,增速高於整體零售市場。匯通達交易業務規模目前已位列第一,在交易、服務業務領域,未來三年仍然有望保持高複合增長率。

  國泰君安方面,則指出匯通達是國內領先的面向下沉市場零售行業企業客戶的交易和服務平臺,其鑄牢供應鏈壁壘,深耕數字化建設,以契合國家政策為導向,持續為鄉村振興賦能;未來,飛輪效應助力其延續高增長,全鏈路數字化賦能能力將繼續深化。

  從中可以看到的共識在於,匯通達在下沉零售領域擁有領先的市場占位,即在正確的賽道占據市場先機,形成業績的飛輪效應及業務壁壘,可見未來成長空間大,成長性高。

  二、政策暖風中下沉市場機遇涌現,增厚投資安全墊

  不可忽視的是,匯通達近期被多家券商集中覆蓋,還有一個重要的原因在於政策面的利好不斷。

  在今年疫情反覆、供應鏈受阻疊加經濟轉型帶來的多重壓力之下,刺激經濟的政策出台較為頻繁,給資本市場帶來了多個方向,如何抓住其中具有長期的、底層的、重大影響的部分至關重要。在這之中,平臺經濟無疑最值得關註。

  日前,國家市場監管總局發佈《中國反壟斷執法年度報告(2021)》表明,平臺經濟領域“二選一”行為基本停止,市場競爭秩序明顯好轉。

  由此推演,行業邊際向好給予市場信心帶來的價值修複將是後續市場基調。近期,在北京召開的“推動數字經濟持續健康發展”專題協商會也再次明確了提出支持平臺經濟等持續健康發展。在主要面向B端的平臺經濟方興未艾的當下,這一點尤為重要。

  此外,結合今年2月的中央一號文件來看,聚焦產業促進鄉村發展,扎實穩妥推進鄉村建設,突出實效改進鄉村治理,推動鄉村振興取得新進展,農業農村現代化邁出新步伐等表述,再次強調了鄉村經濟建設的重要性。而要更快發展鄉村經濟,互聯網平臺自帶的高效屬性正符合其需要,下沉市場平臺經濟自然將迎來加速發展。

  更細化來看,今年5月,國務院辦公廳印發了《關於進一步釋放消費潛力促進消費持續恢復的意見》,其中著重強調把“充分挖掘縣鄉消費潛力”作為“著力穩住消費基本盤”重要任務之一。站在當前時間節點,無論是從全國經濟大盤考慮,還是鄉村經濟自身結構,消費都是後續的關鍵抓手。

  但下沉市場消費存在供需不匹配的問題,這也是限制其消費潛力爆發的重要原因。那麼,如何通過供給側改革來滿足日益多元化的需求,變得愈發重要。而無數的鄉鎮夫妻店是構成縣鄉消費市場的重要供給方。

  作為市場上極少數具有戰略前瞻性的公司,匯通達早早與眾多夫妻店實現了深度合作,構建了龐大的商業網絡。截至2021年末,匯通達累計註冊會員零售門店總數16.9萬家,同比增長20.6%;實現活躍會員零售門店6.2萬家,同比增長90.1%;SaaS+訂閱用戶總數10.2萬家,同比增長64.4%。

  落實到具體業務層面,近期匯通達亦有新的相關進展。

  5月15日,第二屆“515鹽城消費節”暨“鹽城網上消費節”開幕,匯通達與鹽城市商務局達成戰略合作。此次合作是鄉村經濟建設在平臺經濟的助力下打開新局面的新範式,也是匯通達一直以來積極響應國家“鄉村振興”政策的又一例證。

  對於匯通達而言,與政府合作也無疑是一個極優的選擇,能夠借助政府資源更快地打入下沉市場,通過示範效應提升品牌影響力,為未來實現異地複製擴張,實現全國鄉鎮商業網絡全覆蓋奠定基礎。

  並且,5月31日,匯通達(9878.HK)控股子公司星啟橙(江蘇)新能源科技有限公司與奇瑞汽車旗下開瑞新能源汽車有限公司簽訂戰略合作協議。

  據悉,星啟橙(江蘇)新能源科技有限公司作為匯通達旗下新能源汽車交付和服務平臺,之前已經與哪吒、開沃集團等新能源品牌達成合作。此次與奇瑞牽手進一步擴大了公司在新能源汽車產業方面的佈局,也正是切合了當下汽車下鄉的消費主線。

  同日,四部委聯合發佈《關於開展2022新能源汽車下鄉活動的通知》,支持新能源汽車企業與互聯網平臺合作,通過各類網絡促銷活動吸引消費者購買,一方面順應雙碳戰略推動新能源汽車滲透率的提升,另一方面這也是在當下汽車消費帶動經濟複蘇的重要抓手。

  由此觀之,在鄉村振興、平臺經濟以及消費主線的三重支撐下,作為深耕下沉零售市場多年的行業龍頭,匯通達的發展才剛剛開始。並且,政策暖風及政企合作新進展無形中也進一步增厚了其投資安全墊。

  三、構建多重差異化優勢,價值可看高一線

  此外,匯通達不乏差異化競爭優勢,即稀缺價值。稀缺產生價值,這是經濟學的理論,也是構成經濟運行最基本的理論之一。

  東吳證券在報告中直言,匯通達是我國鄉鎮電商藍海市場中非常值得關註的優質稀缺標的

  交銀國際表示,匯通達深耕鄉鎮和農村市場,通過輕資產整合性物流、深入下沉市場和電商下沉,與京喜通或阿裡零售通等構成差異化競爭;作為下沉市場數字化轉型優質標的,管理層經驗豐富,具備差異化競爭優勢。

  如上文提到,匯通達的商業模式為“交易+SaaS”,這與傳統電商巨頭均不同。

  具體來看,SaaS角度,匯通達網絡類似於美國的Shopify,提供一攬子解決方案;供應鏈角度,類似於京東,區別僅在於京東自己採購後再賣給消費者;匯通達網絡先賣給小b商家,再賣給消費者;反向定製角度,類似於拼多多,在擁有自營的供應鏈基礎上根據鄉鎮夫妻店的需求反饋給工廠,實現定製。

  同時,匯通達擁有20年零售經驗的管理團隊,為其註入更多“卓越”基因。

  匯通達創始人、董事長汪建國不僅是“中國家電連鎖前三強—五星電器”的前老闆,還是“中國母嬰童領軍品牌—孩子王”、“中國舒適智能家居領導品牌—好享家”等其他行業領先企業的創始人,擁有成功的連續創業經歷。

  還值得一提的是,安信證券在《恆指及港股通名單觀察》中初步預測,匯通達是潛在新增港股通標的。

  市場對港股通名單的調整一直保持高度關註。隨著交易機制等不斷完善,通過港股通交易的合格內地投資者越來越多。過往經驗來看,一旦被調入港股通,中短期內容易迅速出現股價的上揚及估值的重塑,中長期亦能夠引入優質資本、優化股東結構,提升股票流通性及資本市場知名度,進而長遠提高公司投資價值。

  作為優質稀缺標的,匯通達或將享受稀缺性帶來的估值溢價,更是存在看高一線的機會。

  四、結語

  綜合來看,宏觀層面的政策利好、行業本身的空間提升及公司自身業務模式與進展三個維度產生了共振,同時提供出高成長、高確定,以及稀缺性。

  這些,正是市場投資的三大重要屬性,預示著匯通達將更容易受到市場青睞,特別是在市場環境持續複雜,充滿挑戰的當下,更是要擁抱優質資產,這也是幾家大行不約而同地開始深入覆蓋匯通達的核心原因。

  大行的覆蓋還可以視作一個積極的信號,其指向的是匯通達未來的清晰發展路徑,也即通過提供更多元化的產品和服務滿足下沉市場日益增長的需求,並將其模式複製到更多縣域,匯通達所構築的平臺價值將進一步提升。

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