瑞信如若積重難返 遭殃的是820億美元債券持有人

　　瑞信集團發行的一類債券正在發出警示，提醒市場瑞士央行拋出的救生索可能不足以穩定這家陷入困境的銀行。

　　瑞信旗下控股公司的近760億瑞郎（820億美元）內部紓困債券和額外一級資本（AT1）債券目前已跌至反映公司陷入困境的水平。如果監管機構出手保護瑞信儲戶，AT1債券將被註銷，而優先內部紓困債券將被轉為股本。如果瑞信的資本充足率低於預定水平，也可以減記AT1。

　　歐洲國家和瑞士當局在歐債危機後推出了內部紓困債券，以確保納稅人不會先於投資者承擔損失。AT1債券則是在全球金融危機後出現的。

　　內部紓困債券周五雖然走高，但價格仍處於不良債水平，2026年10月到期票面利率2.125%的票據交易價只有面值的66%。與此同時，瑞信發行的不受此類損失影響的債券及該行宣佈將回購的債券周五均上漲，2026年4月到期票面利率1.5%的債券交易價格接近面值的82%。

　　行業研究研究高級信貸分析師Jeroen Julius表示，“瑞信的債券價格反映出人們認為該行最終有較高可能找到某種解決方案，債券持有人將蒙受損失”。

　　瑞信股價周五走低，在這個動蕩的一周該股累積下跌25%。根據CMAQ定價，該行債券信用違約保護（CDS）成本周五再次升至3000個基點左右，不過流動性波動較大。知情人士透露，瑞銀集團和瑞信集團反對將它們強行合併的想法，即使這是政府的考慮選項之一。

　　ING銀行高級信貸分析師Suvi Platerink Kosonen指出，“內部紓困債券利差的擴大反映市場對銀行健康狀況感到擔憂”。

　　根據行業研究分析師Julius的數據，如果央行提供的流動性被認為不足，或者瑞士政府要求立即實施可能導致分拆的解決方案以保護瑞信在瑞士國內的銀行業務，該行有可能需要進行內部紓困。

　　瑞信有350億瑞郎的普通股權一級資本（CET1），這將是任何干預情境下的第一個承擔損失的緩衝帶，其次是160億瑞郎的AT1債券，然後是總值598億瑞郎的內部紓困優先債券。此外，瑞信還有少量可能受到影響的較舊的二級資本債券。

　　瑞信一位發言人拒絕就內部紓困債券發表評論，但提到了近期瑞信有關增加流動性和回購債券的聲明。他還強調了來自沙特國家銀行和瑞士當局的支持。瑞士監管部門表示，瑞信符合對系統重要性銀行的更嚴格資本和流動性要求。瑞信董事長Axel Lehmann周三否認將接受政府援助。

　　瑞信的資本充足率遠高於觸發註銷AT1債券的7%門檻。截至2022年底，該行的CET1比率為14.1%，其在本周對投資者表示計劃在2025年之前保持該比率至少不低於13.5%。