HYCM興業投資原油周評：美元疲軟&需求回暖，油價創4個月最大單周漲幅

　　由於美國通脹進一步放緩以及對美聯儲政策轉向的預期，令美元承壓，加之中國結束零冠政策以重新開放經濟，以及市場預期美國乃至全球經濟軟著陸，提振原油需求前景，此外俄羅斯原油供應可能進一步受限，國際油價上周創下2022年10月以來最大單周漲幅。然而，美聯儲繼續收緊政策和曠日持久的俄烏戰爭一直在加劇對全球經濟更深層次衰退的擔憂，以及美國原油庫存和活躍原油鑽井平臺增加，限制了油價進一步漲勢。截至收盤，美國WTI 2月原油期貨整周累計上漲7.65%，收報79.74美元/桶，當周最高觸及80.17美元/桶，最低跌至73.82美元/桶。布倫特3月原油期貨整周累計上漲8.76%，收報85.33美元/桶，當周最高觸及85.39美元/桶，最低跌至78.78美元/桶。

　　上周公佈的美國12月消費者價格指數（CPI）顯示，美國通脹環比下降0.1%，這是逾兩年半時間來次下降，給市場帶來了一些希望，即通脹現在處於持續下降的通道，增強了市場押註美聯儲將放緩加息步伐，令美元全線走軟，創7個月以來新低，並推高油價，因為美元走弱對於持有非美貨幣的原油買家而言更加便宜。同時，美聯儲放緩加息步伐將降低借貸成本上升對經濟的衝擊，也加快了未來原油需求進一步複蘇的可能性。

　　隨著中國重新開放國際旅游，徹底拋棄零冠政策，加之中國人民銀行黨委書記郭樹清的樂觀講話，提升市場押註中國經濟增長樂觀前景，並迫使智庫上調全球第二大能源消費國的能源需求預估。據路透社報道，隨著北京開放了自新冠肺炎大流行開始以來幾乎關閉的邊境，游客從空中、陸地和海上涌入中國，許多人渴望期待已久的團聚。中國政府在發佈解除疫情封鎖消息時報導稱:“本季度預計將有20億人次旅行，幾乎是去年的兩倍，恢復到2019年水平的70%。”另一方面，中國人民銀行黨委書記郭樹清在接受《人民日報》採訪時的話稱：“由於中國優化了應對新冠肺炎疫情的措施，併在其經濟政策繼續生效後，世界第二大經濟體有望迅速反彈。”基於中國邊境重新開放的時間早於預期，這可能會在群體免疫實現後，推動今年經濟出現更強勁的反彈。一些市場分析師將中國2023年GDP增長預測從此前的4.8%上調至5.2%。

　　市場分析師預計美國乃至全球經濟的軟著陸，可能會使今年的情況比大多數分析師擔心的要好得多。因此，原油需求可能會上升，除非產量增加，否則原油價格將維持在高位。國際貨幣基金組織（IMF）總裁格奧爾基耶娃上周四在2023年的第一次新聞發佈會上表示，預計IMF不會調降對2023年全球經濟增長2.7%的預測，因對油價上漲的擔憂未能成為現實，而且就業市場依然強勁。有越來越多的證據表明，美國2023年能夠避免經濟衰退，實現“軟著陸”。儘管美國為對抗通脹而提高了利率，但勞動力市場仍然具有彈性，且消費者需求仍然強勁。這給美國將避免陷入衰退的預期提供了一些論據。實際上，我想說即使美國在技術上陷入衰退，也將是非常溫和的衰退。

　　由於俄羅斯發動烏克蘭戰爭，西方對俄羅斯實施製裁，導致令該國原油產量和出口受限，這引發供應擔憂。上月底俄羅斯原油出口降至2022年低點。歐盟停止了90%的俄羅斯原油進口。據烏克蘭國家通訊社，歐盟駐烏克蘭大使Matti Maasikas表示，“我們已經大大減少了對俄羅斯能源的依賴。因為歐盟採取的主要製裁措施之一是在2022年底前停止90%的來自俄羅斯的原油供應。”同時，俄羅斯能源部表示，針對西方國家對俄羅斯能源價格設置上限俄方將進行回應，俄羅斯不會以任何形式遵守所謂石油價格限制。

　　然而，儘管中國放棄了嚴格的零冠政策，但投資者擔心大量的中國旅行者可能會導致感染率再次激增。此外，曠日持久的俄烏戰爭一直在加劇對全球經濟更深層次衰退的擔憂。這均給原油需求帶來負面影響，給油價帶來壓力。同時，這也對風險情緒產生了影響，削弱原油等高風險資產。

　　與此同時，美國經濟數據引發市場擔憂經濟放緩前景，給油價上漲構成威脅。值得註意的是，美國12月非農就業增加人數好於預期，失業率下降，但薪資增幅放緩，而12月ISM服務業採購經理人指數（PMI）驟降至2020年5月以來最低水平，同時工廠訂單數據也疲弱。此外，雖然美國通脹下降，但仍遠高於2%的目標，市場擔憂美聯儲會推出更多加息以抑制通脹，這也將拖累經濟增長前景。

　　世界銀行下調全球經濟增長預測，也令油價承壓。世界銀行在其最新的《全球經濟展望》報告稱，預計2023年全球經濟將增長1.7%，遠低於6月份預測的3%。預計美國2023年GDP增長0.5%，低於6月預測的2.2%；這是自1970年以來最弱的非衰退表現。受貨幣緊縮、美國、歐元區、中國經濟放緩以及烏克蘭戰爭溢出效應的影響，增長前景黯淡。由於能源成本飆升，借貸成本上升，預計2023年歐元區GDP將持平，而6月份的預期為增長1.9%。到2024年，新興市場和發展中經濟體的投資預計將以3.5%的速度增長，是過去20年增速的一半。由於新冠疫情封鎖，中國2022年的增長放緩至2.7%，但2023年將回升至4.3%。

　　美國原油和成品油庫存大幅增加，表明需求低迷，給原油價格帶來壓力。美國原油協會（API）的最新數據顯示，截至1月6日當周，API原油庫存增加148.7萬桶至4.206億桶，前值增加329.8萬桶，預期減少347.5萬桶；汽油庫存增加51萬桶，前值增加117.3萬桶，預期增加147.5萬桶；精煉油庫存增加109萬桶，前值減少241.7萬桶，預期減少12.5萬桶；庫欣原油庫存減少34萬桶，前值增加70.1萬桶。美國能源信息署（EIA）的最新數據顯示，截至1月6日當周，美國原油庫存增加1896.2萬桶至4.458億桶，為有史以來第三大周增幅，也是自2021年2月6日當周創紀錄增加2160萬桶以來的最大增幅，預期減少224.3萬桶，前值增加169.4萬桶；汽油庫存增加411.4萬桶，預期增加118.6萬桶，前值減少34.6萬桶；精煉油庫存減少106.9萬桶，預期減少47.2萬桶，前值減少142.7萬桶；俄克拉荷馬州庫欣原油庫存增加251.1萬桶，為2021年12月以來最大漲幅，前值增加24.4萬桶。美國上周戰略石油儲備（SPR）庫存庫存減少80.0萬桶至3.716億桶，降至1983年12月2日當周以來最低，為連續第70周下降。此外，上周美國國內原油產量增加10萬桶至1220萬桶/日。

　　同時，美國鑽井公司三周以來首次增加石油和天然氣鑽井平臺，這給油價帶來一些壓力。隨著原油價格上漲，美國活躍鑽機數此前一直保持增長態勢。活躍鑽機數是衡量未來供應的一個指標。美國油服公司貝克休斯（Baker Hughes）最新數據顯示，截至1月13日當周，原油鑽井總數增加5座至623座，預期為620座；天然氣鑽井總數減少2座至150座，為去年5月以來最低，預期為152座；原油和天然氣鑽井平臺總數增加3座至773座，預期為772座。

　　展望本周，原油交易者除繼續關註API、EIA原油庫存和貝克休斯原油活躍鑽井數據外，還需留意周二歐佩克（OPEC）和周三國際能源署（IEA）公佈的短期能源展望月度報告，OPEC月報看點集中在各成員國減產協議的執行情況，而IEA月報關註全球原油需求展望。雖然中國已經開始逐步退出零冠策略和放鬆疫情管控限制措施，但烏俄衝突持續和全球經濟衰退的憂慮，各能源機構可能對原油需求前景發表悲觀言論。若果真如此，油價料面臨一些下行壓力。美國本周將要公佈的經濟數據，包括：1月紐約聯儲製造業指數、12月生產者價格指數（PPI）、12月零售銷售、12月工業生產、1月NAHB房產市場指數、11月國際資本凈流入、12月營建許可、12月新屋開工、每周申請失業金人數、1月費城聯儲製造業指數和12月成屋銷售。由於工業化學品、乘用車、家用耐用品和金屬及金屬製品的影響，核心商品的最終需求預計將下降。由於運輸和倉儲業務增長，預計12月核心服務的最終需求將小幅上升。12月食品價格預計將環比上漲1.5，前值為3.3%。12月能源價格預計將環比下降2.3%，前值為-3.3%。總而言之，這將使12月整體PPI月率從11月的0.3%降至-0.10%，整體PPI年率從11月的7.4%降至6.8%；核心PPI通脹月率將從11月的0.4%降至0.1%，年率將上月的6.2%降至5.9%。若數據符合或低於預期，美聯儲可能會進一步放緩加息步伐，僅加息25個基點。周三公佈的美國12月零售銷售數據對金融市場影響較大，該數據素有“恐怖數據”之稱，市場參與者將會密切關註。我們的零售銷售跟蹤數據顯示，美國12月核心零售銷售（含不包括汽車經銷商、加油站和家裝店銷售的食品服務銷售）下降0.7%，而11月為下降0.2%。12月汽車銷量預計將下降2.1%（11月為-2.6%），原因是已報告的汽車銷量疲軟。汽油使用量和價格數據顯示，加油站的零售銷售下降5.7%（11月為-0.1%）。綜合這些預測，加上我們對核心零售銷售的預期，12月整體零售銷售預計下降0.1%（11月為-0.6%，為2021年12月以來最大降幅），而零售銷售對照組預計下降0.2%。若數據顯示，樂觀的就業市場意外帶動零售需求複蘇，這可能會在未來為美元指數提供一些支撐。工業生產在11月份繼續下跌，從上個月下降0.1%加速至下降0.2%。與此同時，產能利用率降至79.7%。我們預計12月工業生產下降0.1%，產能利用率降至79.6%。繼10月份收縮2.1%之後，11月份新屋開工率按月下降了0.5%，年化後為142.7萬戶。同期建築許可下降了10.6%，年化後為135.1萬戶，為2020年6月以來新低，而10月份下降3.3%。我們預計12月新屋開工率按月將下降4.8%，年化後為135.8萬戶。而建築許可料增加1.4%，年化後為137萬戶。每周初請失業金人數仍然是市場關註的焦點，因為該數據能夠比較快速的反應美國就業市場的變化，對美國經濟前景的預期有比較重要的參考價值，尤其是美聯儲調整政策框架後，且美國的通脹水平遠超美聯儲的目標。美國勞工部最新數據顯示，截至1月7日當周初請失業金人數為20.5萬，好於市場預期的21.5萬，前一周數據為20.6萬。四周移動平均數為212500，比前一周修正後的平均數減少1750。而截至12月31日當周，續請失業金人數為163.4萬，比前一周的修訂水平減少6.3萬。上周美國初請失業金人數繼續下降，至三個月最低水平，這表明勞動力市場仍吃緊，可能迫使美聯儲繼續加息。央行動態方面：紐約聯儲主席威廉姆斯、亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克、聖路易斯聯儲主席布拉德、費城聯儲主席哈克、達拉斯聯儲主席洛根、波士頓聯儲主席柯林斯、美聯儲副主席佈雷納德、紐約聯儲主席威廉姆斯和美聯儲理事沃勒將在不同場合發表講話。投資者可以從中尋找美聯儲加快縮減購債規模和加息幅度的更多線索。除此之外，投資者還要密切關註全球經濟衰退的討論、烏俄軍事衝突和全球疫情的最新進展，這些都會給原油市場帶來重大影響。

　　技術面上看，美油周圖保利加通道下滑，油價向中軌靠近，14和20周均線下滑，慢步隨機指標轉跌。K線圖收大實體陽線，表明買盤強勁，鑒於技術指標有所好轉，預計油價本周可能繼續震蕩反彈。支撐分別位於78.20、77.00、75.80，阻力依次是80.60、81.80、83.00。

　　布油周圖保利加通道下滑，油價向中軌靠近，14和20周均線下滑，慢步隨機指標轉跌。K線圖收大實體陽線，表明買盤強勁，鑒於技術指標有所好轉，預計油價本周可能繼續震蕩反彈。支撐分別位於83.50、82.30、81.00，阻力依次是86.00、87.30、88.50。