市場情緒悲觀 焦強煤弱格局或仍存

【行業信息】

1.美聯儲加息25個基點，決議刪除關於繼續加息的暗示，六月或暫停加息。

2.第一共和銀行倒閉，美銀行股大跌。

3.4月製造業PMI49.2%，環比下降2.7個百分點。

4.高層會議定調一季度經濟運行情況，表示我國需求收縮、供給衝擊、預期轉弱三重壓力得到緩解。同時也認為，當前經濟好轉主要是恢復性的，內生動力還不強，需求仍然不足。

5.美國阿萊恩斯西部銀行正在考慮包括出售（資產）在內的選擇，此前，美國西太平洋合眾銀行也考慮將自身出售。

【焦炭】

1.現貨偏弱，期貨下行。5月4日，天津港準一級焦報2390元/噸（-100），天津港第五輪提降落地，部分鋼廠開啟第六輪提降。活躍合約報2094元/噸（-55）。基差+488.83元/噸（-53.7），9-1月差47.5/噸（-6.5）。

2.供給回升，供需缺口收窄。本周230家獨立焦企生產率報78.07%（-0.36），焦企產能利用率小幅下降。247家鋼廠產能利用率報90.63%(-0.87)，鐵水日均產量243.54萬噸（-2.34），隨著鐵水產量加速下行，後續焦炭供需缺口將進一步收窄。

3.上游累庫，下游去庫。本周，230家焦企庫存90萬噸（+8.2），247家鋼廠庫存615.85萬噸（-11.09），港口庫存184.1萬噸（+5.5）。鋼廠控制到貨，補庫意願不強，上下游庫存繼續劈叉。

【焦煤】

1.現貨偏弱，期貨下行。5月4日，沙河驛蒙古主焦煤報1780元/噸（-0），京唐港山西產主焦煤報2100（-0），現貨偏弱運行。活躍合約報1325.5元/噸（-59.5）。基差+454.5元/噸（+59.5），9-1月差28.5元/噸（-6.5）。

2.供給高位運行，需求偏弱。110家洗煤廠開工率報80.04%（+2.68），高位平穩運行。需求方面，本周230家獨立焦企生產率報78.07%（-0.36），焦企產能利用率略有下調。供給高位運行且增量較大，需求低位回調，總體維持供過於求。

3.產地累庫，下游去庫。礦山庫存報308.35萬噸（+15.16），洗煤廠精煤庫存161.96萬噸（-3.43）。247家鋼廠庫存796.7萬噸（-3.4），230家焦企庫存696.1萬噸（-23.69）。港口庫存190.49萬噸（+0.35）。

【策略建議】

五一期間，國內外宏觀均有較大變化，總體來說，國內強於國外。國外方面，美國第一共和銀行倒閉，美國銀行股大跌，市場對銀行危機的擔憂再次上升。美聯儲如期加息25個基點，但鮑威爾的講話中剔除了關於進一步加息的暗示，六月的加息會議可能會停止加息。國內方面，高層對一季度超預期的經濟數據定性為恢復性好轉，內生動力仍不足，為後續出台刺激性政策留下了空間。另外，五一期間，國內出行旅游熱情高漲，表明我國居民消費潛力仍在。

產業層面，在虧損擴大的情況下，鋼協倡議減產，鐵水產量下滑。爐料需求的減少引發煤焦快速下跌，負反饋正式開啟。焦煤洗煤廠開工維持高位，進口煤方面，蒙煤進口近期有所下滑，但隨著海外煤價下行，澳煤進口窗口打開，澳煤進口帶來的衝擊正逐步顯現。焦企在如此高的鐵水產量下竟然出現累庫，說明鋼廠在控制到貨。鋼廠利潤收縮，鋼廠提降較為迫切，焦炭現貨壓力較大，預期仍有一至兩輪提降空間。

近期宏觀層面擾動開始增加，海外銀行危機卷土重來，國內PMI下行，但五一齣行火爆消費有望繼續回暖。另外，政治局會議定調一季度經濟運行為恢復性增長，內生動力不足，後續經濟刺激政策仍有預期。產業層面，中鋼協呼籲會員保護現金流，對上游原料偏空。本周四鋼材產量繼續下滑，且廠庫社庫均出現一定程度累積，負反饋延續。值得關註的是，港口焦煤成本在1100元/噸左右，目前9月合約價格在1300附近，另外，當下煤焦基差較高，月差低位。總總跡象表明，當下情緒已經過於悲觀。短期不宜追空，單邊不建議參與，觀望為主。套利方面，焦強煤弱格局依舊，建議多09煉焦利潤。

風險因素：煤礦安全事故（上行風險）、刺激政策出台（上行風險）