張正華:橡膠能抄底嗎?

2023-04-01 10:04 0 views

“橡膠能抄底嗎?”是我們經常碰到的一個探討性問題。

由於橡膠跌的時間長(從2011年跌至今,大約12年),跌幅大(43000跌至12000,跌76%)。橡膠屢屢吸引投資者去抄底。

但從實際效果來看,抄底引發的虧損頻率高,損失金額大。這引發我們反思和拷問。

“橡膠能抄底嗎?”是一個經典問題。

能抄底嗎?這一句話通常原因是跌的時間長,或者跌的幅度大,或者兩者兼有。這種情境導致投資者大幅度提升了賠率預期:下跌空間小,上漲空間大。

能抄底嗎?這一句話包含了做多的假設,即假設市場後期大概率要上漲。

從實際結果看,市場既可能漲,也可能跌。預設漲的前提矇住了開放的視角,可能增加了錯誤的概率。

再進一步分析,橡膠能抄底嗎?這一句話一旦問出,投資者就應該明白,這種投資意向的1年期投資收益率的數學期望值就虧損12%-18%。因為RU合約遠月升水周期性偏高。這句話的隱含假設導致輸的概率偏大。如果我們明白自己將面對這種不利局面,那麼我們考慮問題會更加謹慎。

當然,我觀察到是,穩健的投資者一齣手就是穩健,他們將自己置身於贏面概率的境地:買現貨拋高升水,管你漲跌,我先賺15%。即投資需要有正向的carry。

“胡煥庸線”對投資抄底的借鑒意義

假設你面對一道選擇題:考慮經濟規模和經濟改善漲幅,胡煥庸線西側落後於東側,已經持續了88年。如果交給你一筆錢投資,你選擇投西側還是東側?

當孤陋寡聞的我讀到“胡煥庸線”以及所代表的經濟現象後,對我的震撼和教育是深刻的。

這裡的隱含含義是,對於金融市場而言,逆向思考無處不在,幾乎是條件反射之一。跌久必漲,漲久必跌。優先選擇跌的久的:比如跌了88年的西側。

“胡煥庸線”告訴我逆向思考也需要慎重考量。

1935年,34歲的中國地理學家胡煥庸在《地理學報》發表論文《中國之人口分佈》,指出沿“黑龍江璦琿——雲南騰衝”有一條中國人口密度的對比線。

胡煥庸線的研究展現了胡煥庸的科學嚴謹態度。1935年當時中國人口估計大約4.75億,胡煥庸以1個點表示1萬人,並根據掌握的實際情況將2萬多個點落在地圖上,再以等值線畫出人口密度圖。在那個戰亂、民生凋敝、沒有計算機的年代,用手工畫2萬多個點,再計算等值連線,可以說,胡煥庸線是中國地理學家第一次運用“大數據”做出的重大發現。

在學術圈,“胡煥庸線”以科學性和穩定性,被公認為中國綜合國情的頂級分界線。

“胡煥庸線”是人口密集與稀疏的分界,甚至一度成為發達地區與欠發達地區的“楚河漢界”,這也是人們希望突破它的原因所在。

那麼,突破“胡煥庸線”去投資是好主意嗎?

邏輯上分析,需要考慮胡煥庸線西部地區的壓制因素,是否已經有效地得以解除。解除後的影響因素,是否有利於經濟發展,通過分析來綜合判斷。

胡煥庸線可看作是海拔高度的分界線。胡煥庸線東面,東南大部分地區屬於我國地勢相對平坦的第三級階梯和第二級階梯的東南部分,以丘陵和平原為主,以亞熱帶和溫帶季風氣候為主。胡煥庸線西面,西北為地勢較高的第一級階梯和第二級階梯的西北部分,多高原山地,大部分屬於溫帶大陸性氣候和高山氣候。

胡煥庸線可看作是降水量分界線。“胡煥庸線”與我國400mm年平均等降水量線較為貼近,線以東降水充沛,線以西大部分地區降水稀少。

胡煥庸線被髮現後的80多年裡,中國經歷了無數變化,版圖從昔日的海棠葉變成如今的大雄雞,人口從4億多變成約14億,經濟規模翻了幾十倍,國家的區域發展規劃和人口移民政策更是不斷改變。

胡煥庸線牛在無論外界條件怎麼變化,這條線卻總能“巋然不動”。2010年第六次人口普查時,胡煥庸線揭示的人口分佈規律依然未被打破。

從降水量,溫度線,海拔,基本沒改變。

從人口等要素來看,並未根本性改變。

從植被等要素來看,有所改變。

從交通和基礎設施來看,做出了很大巨大的改善。但和東部差距仍大。

能抄底胡煥庸線西部嗎?

擬結論:整體改善有限,投資需慎重。

尤其是,不能因為跌的市場久,就盼望來一次大漲。換句話說,橫有多長,豎有多高,在此案例上成立概率預期不高。

我們是否在五十步笑百步?

分清主觀和客觀

分清主觀和客觀不算很難。但事實上很多人就是分不清主觀客觀。

他們常常將自己的主觀觀點當作事實。例如硅谷銀行倒閉是事實。美聯儲加息導致了硅谷銀行倒閉,這是主觀觀點。硅谷銀行倒閉等事件導致了近期的A股下跌,這是主觀觀點。

有觀點還需論證

搞清楚觀點需要論據和論證支撐。如果你寫一篇議論文,只寫了一個論點,不寫論據和論證過程,那麼你將很清楚,無論在初中還是高中裡面,語文老師給你的評分將是0分或者低分。但走出了學校,很多人就忘記了這一點常識。

只斷言不論證,這一點是多數人最經常犯的錯。你看社交媒體,我們很多人是這麼做的。你去微信群里看群討論,群友們的討論,無意識地不斷重覆這一行為,無休無止。

只斷言不論證,大行其道。可能原因之一,誇大其詞,不斷重覆,言之鑿鑿,絕不說理,這是說服聽眾的不二法門,也少費口舌省心省力。我觀察到,很多大V和熱門博主,都是如此做的,水平並沒比群眾水平高多少。例如:4000點是牛市起點。大家都經歷過。作為資深吃瓜群眾,我們誰記得他的論據和論證?大概率記不得,只記得這一結論。翻一翻原文的鏈接,你是否贊成他的論據,論證?你是否贊同他的結論?

所以,我常常問自己,我們是否在五十步笑百步?或者更進一步,我們雖然自己是百步,但我們閉口不談,主要精力在於去笑五十步?

關註自己的主觀觀點和對方的主觀觀點的關係

在我看來,富有成效的投資討論,

A需要說出論點,舉出論據,併進行有效論證。B也是如此。

A沒必要說服B。B沒必要贊同A。A和B的討論,讓我們瞭解了第三方的視角,看是否能有啟發。

投資決策不同於工作上的大多數會議。投資決策講求獨立思考,科學決策。投資討論,A和B不一定要形成共同思想,共同認識,更不一定要共同行動。隨大流的結果通常是羊群效應的體現,通常結果是不夠好。

認知框架不一致,夏蟲不可語冰。求同存異,和而不同。沒必要辯論出一個共同贊同的結論。

關註自己知和行的不一致

我們的認知,我們要努力去做。

我們說的(要求別人的),我們要問自己,我做到了嗎?

好好學習,我們多數能做到。難就難在天天。難在保持天天向上的持續性。

求上得中,求中得下,求下而不得。雖不能至,心嚮往之。

這是人性,是普遍規律。

科特迪瓦和越南是橡膠增產主力軍

2022年,科特迪瓦天然橡膠天膠出口量共計137萬噸,較2021年116萬噸增21萬噸,增18.3%。

科特迪瓦是非洲重要的天然橡膠生產國。近些年科特迪瓦橡膠出口連年增加,因農戶受穩定的收益驅使,將播種作物從可可轉為橡膠。

2022年越南出口天然橡膠214萬噸,出口量增9.6%。中國仍是越南橡膠的最大出口市場,出口量150萬噸,同比增14%,中國占越南橡膠出口總額 79.8%。作為對比,2010年越南橡膠出口76萬噸,2022年對比2010年增138萬噸,增181%。

2021年,越南全國橡膠樹種植面積約100萬公頃,種植區主要集中在東南部和中部高地,其中東南部最大種植面積約57.2萬公頃,占全國種植面積的58.3%。2021年,天然橡膠產量123萬噸,單產產量1.23噸/公頃,與周邊國家基本一致。

越南天然橡膠業的特點是,越南橡膠產量低,出口量高。2021年,天然橡膠產量123萬噸,出口量213萬噸,產量比出口量低90萬噸。原因是因為越南企業不僅在國內種植橡膠樹,而且還分別在柬埔寨老撾等鄰國種植橡膠樹。越南企業在割膠後,運往越南進行橡膠初加工,然後再出口橡膠。2021年,越南向中國出口橡膠約152萬噸,約占出口總量的71%。

所以,可能是柬埔寨老撾等國的橡膠增產量比較高。導致了從數據上看,柬埔寨老撾橡膠產量增加導致了越南橡膠出口量的增加。

中國泰國沒大的增產,科特迪瓦和越南是橡膠供應增產主力軍。

橡膠行業沒大規模砍樹(每年砍樹面積達到總面積3%以上),供應產能沒顯著收縮。這是長期的價格壓制因素。

階段性的停割是減少當年或者當月的產量,影響因素相對有限。

小結

不輕易抄底。

不宜輕易預測,慎下結論。投資中,保持客觀真的很難。隨意預測容易降低勝率,隨意預測常常對賠率也不友好。

Leave a reply