供需兩旺 純鹼期價區間震蕩

2022-09-22 10:00 0 views

第一部分純鹼行情回顧

一、 純鹼三季度期貨行情回顧

三季度純鹼期貨盤面跟隨玻璃及能化品種整體走勢趨勢性下挫,7月下旬探出調整新低,此後弱反彈,近兩個月維持低位震蕩。三季度純鹼期貨盤面波動相對均衡,成交量保持平穩;主力換月前後持倉量呈現攀升態勢。

圖1-1純鹼活躍合約價格 元/噸

資料來源:wind、方正中期研究院

第二部分 純鹼生產供應及進出口情況分析

一、純鹼生產供應情況分析

(一)純鹼供給超預期回落 關註高溫季後開工率恢復進度

圖2-1 純鹼產量相對平穩

資料來源:卓創資訊、方正中期研究院

2022年1-7月純鹼產量1686.7萬噸,同比下滑0.6362%。市場預期純鹼企業在較高利潤水平下將於夏季高溫檢修季保持較高開工率,但從實際情況看,純鹼裝置檢修力度甚至有所增加。這一超預期變化部分可歸因於一二季度高開工率導致有較多的檢修需求在檢修季集中釋放;價格預期的快速回落也部分增強了生產企業的檢修意願。

對於1月合約來說,重點關註純鹼生產企業在9-10月的開工率恢復進度,遠期的產能投放對其影響有限;但對於5月及後期新上市合約來說,新投產產能的變化不容忽視。

(二)重要裝置投產預期變化擾動市場情緒

年初以來遠興能源產能投產預期處於波動中,從最初的2022年底一期投產變為2023年5月投產9月滿負荷,再到5月試車年底達產,一期是380萬噸還是500萬噸,不同口徑和信息來源數據分歧尚未落定。由於其體量占比舉足輕重,投產日期或一期產能規劃的變化均對行情產生了劇烈衝擊。現在市場預期普遍認為5月份一期投產500萬噸將如期實現,是05合約深度下挫的重要前提。另外,紅四方投產進度待觀察。

表2-2純鹼投產預期

資料來源:卓創資訊、方正中期研究院

二、純鹼進出口情況分析

圖2-9 純鹼月度凈出口量

資料來源:卓創資訊、方正中期研究院

我國是純鹼的凈出口國,2017年至2020年我國的凈出口量分別為137.83萬噸、108.47萬噸、124.84萬噸、102.2萬噸、52.17萬噸。國內純鹼產業並非處於顯著的供過於求狀態,之所以能常年保持凈出口,在於國內純鹼價格相對於國際價格有一定優勢。2022年1-2月純鹼出口量相對平穩,3-5月純鹼出口量持續擴大。2022年1-5月份,中國純鹼凈出口量57.33萬噸,已超過去年全年水平。6-7月純鹼出口延續高增長態勢,7月凈出口20.2萬噸,創當月曆史新高。2022年2月份以來,國際天然氣煤炭等純鹼原料價格持續高位運行,國內純鹼出口優勢更加凸顯。在地緣因素不發生的突變的情況下,四季度純鹼的超出往年水平的高出口有望繼續保持。

第三部分 純鹼需求情況

一、純鹼需求情況分析

我國是世界第一大純鹼消費國,2015年-2021年我國純鹼表觀消費量分別為2383.7萬噸、2393.7萬噸、2590.6萬噸、2461.1萬噸、2678.8萬噸、2845.74萬噸及2967.5萬噸。浮法玻璃、玻璃包裝容器、光伏玻璃對純鹼的需求位列三甲。

圖3-6 2021年純鹼下游需求分佈

資料來源:卓創資訊、方正中期研究院

2022年1-7月純鹼消費量1651.1萬噸,同比增長1.03%。其中浮法玻璃對純鹼需求穩中略升,光伏玻璃對純鹼需求加速上揚,玻璃包裝容器、日用玻璃製品、化工流程對純鹼需求量均有一定程度下滑。光伏玻璃新投產產線兌現較好,截至8月底光伏玻璃日熔量已摸高至6.41萬t/d,預計仍有2萬t/d的投產計劃。

2022年下半年純鹼需求的最大變數在於浮法玻璃的冷修預期何時落地,有多大體量。一般認為,浮法玻璃冷修產能約在15條左右,同時有數條前期冷修產線復產點火,產能損失有限,很難高於光伏玻璃的新投產產能。如果按照浮法玻璃市場持續弱勢線性外推,同時對新建光伏玻璃項目進度預期偏弱,整體低估純鹼需求概率較大。

2022年9月9日,海南省發展和改革委員會網站公佈《關於組織開展集中式光伏發電平價上網項目清理排查工作的通知》。根據通知要求,對2021年3月至2022年9月20日,備案時間一年以上(含一年)的集中光伏發電項目進展情況進行全面清理排查。清理內容包括,項目建設用地是否落實;項目是否開工建設;項目開工建設進展情況;形成固投情況等。清理排查工作務必於9月20日前完成。對“項目取得備案後1年內未實際開工建設的,將取消備案資格,收回相應的指標規模”。

第四部分 純鹼庫存情況分析

一、純鹼庫存變化分析及預測

圖4-3純鹼社會庫存

資料來源:卓創資訊、方正中期研究院

年初以來,純鹼社會庫存持續去化,進入6月份庫存去化加速,7-8月延續深度去化態勢。8月末全口徑社會庫存280.8萬噸,再創近三年同期新低,同時是三年來最低。

9月8日國內純鹼企業庫存總量在43-44萬噸(含部分廠家港口及外庫庫存),環比9月1日庫存增加3.8%,同比增加27.1%;其中重鹼庫存25萬噸左右。

浮法玻璃生產企業處於深度虧損狀態,對利潤高價格高的純鹼原料有抵觸心理,年初以來玻璃生產企業純鹼原料庫存在安全線附近波動,8月基於純鹼裝置開工率回升預期降低原料庫存;純鹼對於玻璃生產是不可或缺的,安全線下方玻璃企業對純鹼原料集中補庫時,將對行情有顯著的影響。

第五部分 總結全文和2022年四季度操作建議

一、總結全文

三季度純鹼供給季節性減量,需求總體平穩,社會庫存持續去化,現貨價格表現相對堅挺。純鹼開工率在夏季檢修期間有顯著減量,在利潤水平可觀的情況下檢修力度不低於往年,超出市場預期。浮法玻璃在產產能有所下降,光伏玻璃產能持續攀升,重鹼需求階段性保持平穩。社會庫存持續去化,8月末社會庫存280.8萬噸,環比降7.9%,比去年同期降23.8%。在相對良好基本面支撐下,9月初以來現貨價格穩定在2700元上方,強於期貨盤面。

純鹼供需兩旺,1月合約行情值得期待;重點關註浮法玻璃冷修體量及光伏玻璃投產節奏對純鹼需求的擾動。供應方面,四季度純鹼開工率將有實質性回升。需求方面,光伏玻璃處於行業上升期,產線投產兌現率高;出口態勢良好,三季度凈出口量有望創歷年同期較好水平,四季度有望保持。預計四季度浮法玻璃冷修量低於光伏玻璃投產量,純鹼需求向好態勢難以被逆轉。

二、2022年四季度操作建議

純鹼整體供需形勢逐步偏緊,遠期投產預期及宏觀悲觀預期壓制盤面,為買入套保提供了難得的機遇。純鹼期貨盤面貼水現貨300元以上,建議光伏玻璃、浮法玻璃等純鹼下游企業把握低位買入套期保值機會。

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