7月山東調研紀要

2022-08-04 10:32 0 views

原油及成品油:

原油進口:多數煉廠在Brent100之下完成7月點價。有受訪者表示烏拉爾原油的含硫高、煉廠處理難度大,而外採海洋油雖然品質高、不占進口配額,但價格相對高。

開工率:地煉開工率普遍較高,進一步提高開工仍有空間,但空間相對有限;主營煉廠延續低開工率。此前原油快速下跌,一度給出煉廠加工利潤空間,但隨著近期汽柴油持續回落,煉廠加工利潤再度被壓縮,或抑制後續開工提升。

需求:國內汽柴油整體需求不佳,今年加油站汽油銷量同比下降10%-20%,柴油銷量同比持平。受限於保供和環保政策,成品油出口大幅放開的可能性偏低。

庫存:地煉成品油庫存中性略偏低,主營成品油庫存偏高,且去化緩慢。

利潤:當前批-零價差位於歷史偏高位,主營外採成品油低位。由於主營煉廠可以通過自有加油站直銷汽柴油,而地煉則需要通過批發市場銷售成品油,導致批發市場競爭激烈。多數地煉在Brent 100之下開始給出加工利潤,Brent 80-100美元/桶為煉廠生產經營的舒適價格區間。

原油觀點:地煉、貿易商及機構普遍看空油價,看空邏輯的共同點為宏觀風險和海外需求走弱,分歧點在於對油價下跌節奏和幅度的判斷,相對保守的受訪者看空Brent至90附近,相對激進的受訪者看空Brent至70-80。

成品油觀點:普遍看好“金九銀十”的柴油需求,看好汽油裂解和柴油裂解的回升,相對更加看好柴油裂解的確定性,看好汽油裂解回升的彈性。

瀝青:

供應:受訪者普遍認可瀝青低供應的現狀,地煉開工率處於相對高位,且上行空間有限,未來瀝青增量主要關註主營煉廠。受訪者對於未來瀝青供應恢復的速度存在分歧。有受訪者表示,山東地煉年初預售了大量訂單,貿易商超賣嚴重,低價瀝青存貨較多,導致前期瀝青基差偏弱,部分煉廠目前仍以交付前期低價貨為主。

需求:受高價、項目資金和近期雨水天氣的影響,今年瀝青整體需求不佳,山東地區並未觀察到產銷超預期或排隊提貨的現象。高速公路等大工程的開工尚可,但小項目及市政項目開工不佳。今年防水企業大多虧損,僅個別大廠具備成本優勢,依然按需採購瀝青,而小廠對價格敏感度高,高價區間停止採購瀝青。當前瀝青以剛需為主,貿易商和期現商囤貨較少。部分受訪者表示,如果瀝青回落至3700-3800元/噸,終端需求或將明顯好轉。

庫存:瀝青庫存水平普遍不高,有受訪者表示今年庫存僅為往年同期的 1/3,往年梅雨期間,容易出現堵庫,而今年並未發生。

利潤:重交瀝青裝置利潤不佳,改性瀝青裝置利潤尚可。

觀點:多數受訪者看好梅雨季之後的旺季需求啟動,看多下半年的瀝青裂解修複。

LPG:

進口:受訪企業LPG進口主要來源為中東地區,進口多數以CP計價,小部分以FEI計價。參與內外套的話,外盤主要看FEI價格。

供應:今年LPG海外資源較多,美國和中東地區供應均有增量,中東庫存水平偏高。

需求:今年山東地區丁烷需求量比較大,也出現了丙丁烷價格倒掛的現象(丁烷價格高於丙烷並不常見),這種現象主要是由於前期海外汽油大漲,調油需求拉動MTBE出口,M裝置高利潤下紛紛提升負荷,帶動原料異丁烯需求增加,進而拉動丁烷需求(正丁烷異構化產生異丁烷,異丁烷脫氫產生異丁烯),最終大部分丁烷資源都進入了MTBE裝置。山東今年新建的PDH裝置均已投產,未來新增不多。但PDH裝置普遍虧損,完成前期簽出的合同後選擇停工,山東地區C3資源大部分會進PDH裝置,民用氣需求比較有限。

庫存:港口7-8月會為旺季備貨而主動累庫,煉廠為防止憋罐淡季庫存不會太高。貿易商LPG周轉速度較快,當前淡季維持低庫存沒有進行囤貨操作。認為今年LPG淡季會比往年延後一個月,屆時會開始囤貨,為旺季做準備。

觀點:市場普遍認為今年LPG淡季會比往年延後,短期現貨價格或再次探底。淡旺季轉換的窗口期或在八月下旬,看好旺季到來後丙烷需求的修複,但整體價格水平或難以達到去年的高度。另有市場主體看好內外正套(多外空內),邏輯在於冬季外盤C1與C3替代較強,而國內由於品質差的存在,LPG與天然氣替代十分有限,冬季走燃燒邏輯時內盤表現會弱於外盤。

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